蔡浩:这一轮PPI上涨是新周期的开始吗?

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发布时间:2017-08-17 19:07

  作者 蔡浩(中国首席经济学家论坛高级研究员、中新经纬特约专家) 

  近期,国家统计局公布了2017年7月的PPI和CPI数据,显示7月份PPI同比上涨5.5%,环比来看上涨0.2%,这是自3月份以来PPI环比增速首次转为上升。自去年12月以来,PPI已经连续8个月涨幅在5%以上,引起了广泛的关注和议论,其中不乏通胀抬头、新周期起点的观点。那么这轮PPI上涨的内因到底何在?

  PPI能够于触底反弹,与中央政府推动的供给侧改革是分不开的。从时间节点来看,本轮PPI的走势大体上可以分为两个阶段。

  第一个阶段是从2016年2月至2017年4月。2016年1月26日,中央财经领导小组第十二次会议召开,研究了供给侧结构性改革方案。笔者认为,这一阶段的供给侧改革提高了上游产品的价格,提振了上游行业的盈利能力,一定程度上也改善了上游和中下游企业的收入分配。2016年2月,工业企业利润总额增速时隔12个月后转正,PPI环比增速降幅收窄。同年3月,PPI环比增速时隔28个月后首次由负转正。同年9月,PPI同比增速时隔54个月后首次由负转正,此后便一直维持着较快的增速,并在2017年2月达到本轮增速的高点(7.8%)。第二阶段,大体是从2017年5月至今,标志是新一轮的供给侧限产能措施的实施。近几个月不断看到各级政府要求上游企业限产整顿的报道,以及环保部派遣督查组赴各省进行环保督查的消息,这都是去年以来供给侧改革落实措施的延续,目的依然是限制过剩产能,提振上游产品(以大宗商品为主)价格,恢复上游企业利润,以期带动中游和下游价格的提升。

  值得注意的是,虽然在去产能带动下上游企业价格大幅回升,但始终没能有效带动下游(终端)价格的回复,CPI表现始终较为低迷。从2016年2月迄今,超过一半的时间环比增速为负,同比增速因为2017年春节达到2.55%的高点后,迅速回落,一度跌至1%以下,而后始终在1%-1.5%间徘徊。PPI快速恢复而CPI持续低迷,表明上游企业的经营状况改善,但并未对中下游企业形成有效拉动,反映出的问题就是终端需求并未出现明显扩大。经济增速自2016年8月以来的向好势头,更多仍然是依靠房地产和基建(财政发力)的拉动。正因为本轮PPI快速上涨背后的供给侧因素并未能有效传导至需求端,故而实体经济的通胀压力并不大。

  对于近来少数人提出的新周期观点,一度引发市场热议,多数人持质疑态度。纵观全球经济史,任何一轮经济周期的开启,首先都是从需求复苏开始的,经济数据逐步转好,通胀(CPI、PPI)持续上行。而正如上文分析的,本轮供给侧改革尚未引起经济总需求的改善,因此CPI表现持续低迷。从今年前两个季度的经济表现来看,增长动力除了外需改善(上半年世界主要经济体总体表现较为强劲)之外,依然是基建、房地产和财政,亮眼的3月和6月经济数据也是如此。因此,从现阶段来看,当前的经济形势更像是L型,而不是新周期的开始。

  展望下半年的PPI走势,随着翘尾因素的逐步减弱,PPI同比增速在8月后大概率会呈缓步下滑的态势。PPI环比增速继7月转正后,可能会于三季度短暂维系,由于供给侧结构性的深化改革不太可能很快生效,环比增速后续由正转负的可能不小。CPI或将延续目前低迷态势,预计同比增速全年均值在2%以下。在此背景下,下半年人民银行货币政策仍将继续保持稳健,受通胀因素影响的可能较小。(中新经纬APP)

  【专家简介】蔡浩,博士,中国首席经济学家论坛高级研究员,华南理工大学公共政策研究员客座研究员。多家国内外主流媒体专栏作者。

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